Muitos especialistas econômicos veem a dívida como um importante fator de risco no que diz respeito à saúde econômica. Essa forma de pensar tem origem nos escritos de Irving Fisher. De acordo com Fisher, o elevado nível de dívida corre o risco de desencadear uma deflação e, por sua vez, uma grave recessão econômica. Segundo Fisher, o elevado nível de endividamento desencadeia a seguinte sequência de acontecimentos:

Estágio 1. O processo de liquidação da dívida é iniciado devido a choques aleatórios; por exemplo, uma queda repentina e grande no mercado de ações. O ato de liquidação da dívida força os indivíduos a venderem ativos.

Estágio 2. Devido à liquidação da dívida, o estoque de moeda começa a diminuir e isso, por sua vez, diminui a velocidade do dinheiro.

Estágio 3. Uma queda no estoque de moeda leva a um declínio no nível de preços.

Estágio 4. O valor dos ativos dos indivíduos cai enquanto o valor dos seus passivos permanece inalterado. Isso resulta em declínio do patrimônio líquido, o que precipita falências.

Estágio 5. Os lucros começam a diminuir e surgem prejuízos.

Estágio 6. A produção, o comércio e o emprego são restringidos.

Estágio 7. Tudo isso leva a um pessimismo crescente e a uma perda de confiança.

Estágio 8. Isso leva à acumulação de dinheiro e a uma desaceleração ainda maior na velocidade do dinheiro.

Estágio 9. As taxas de juros nominais caem; contudo, devido à queda dos preços, as taxas de juros reais sobem.

Note que o estágio crítico nesse modo de pensar é o estágio 2 (ou seja, a liquidação da dívida que desencadeia um declínio no estoque de moeda). Por que, porém, deveria a liquidação da dívida causar um declínio no estoque de moeda?

Nem toda liquidação de dívida causa um declínio no estoque de dinheiro

Tomemos como exemplo um produtor de bens de consumo que consome parte da sua produção e poupa o resto. Na economia de mercado, o produtor poderia trocar os bens guardados por dinheiro. Ele pode então tomar a decisão de depositar o dinheiro num banco ou emprestar o seu dinheiro a outro produtor através da mediação do banco. Ao emprestar o seu dinheiro, o credor transfere as suas poupanças para um mutuário durante a vigência do contrato de empréstimo.

O mutuário poderia empregar o dinheiro na compra de bens de consumo que o sustentariam enquanto se dedica à produção de outros bens, digamos, à produção de ferramentas e maquinaria.

Poderá a liquidação do crédito, que é totalmente resguardado pela poupança, causar um declínio no estoque de moeda? Assim que o contrato de empréstimo expirar, o mutuário devolve o dinheiro ao credor original na data de vencimento. Note que o reembolso da dívida ou a liquidação da dívida não tem qualquer efeito sobre o estoque de moeda.

As coisas são, contudo, diferentes quando um banco utiliza parte do dinheiro depositado e o empresta sem o consentimento do depositante. Observe que o proprietário do dinheiro depositado tem direito absoluto sobre o dinheiro.

No dia do vencimento do empréstimo, uma vez reembolsado o dinheiro ao banco, esse tipo de dinheiro desaparecerá, pois nunca teve um dono adequado a quem deveria ser devolvido.

Em um mercado livre sem banco central, se um banco conceder empréstimos sem a poupança equivalente, é provável que acabe em sérios problemas. Se os depositantes decidissem retirar dinheiro dos seus respectivos depósitos à vista ao mesmo tempo, o banco não poderia fazê-lo, uma vez que não teria dinheiro suficiente.

Sobre isso, Ludwig von Mises escreve:

“As pessoas se referem frequentemente ao ditado de um americano anônimo, citado por Tooke: ‘Liberdade na atividade bancária equivale a liberdade para trapacear’. Entretanto, a liberdade de emitir notas bancárias teria limitado consideravelmente o seu emprego, se não chegasse a suprimi-lo inteiramente. Foi essa a ideia expressa por Cernuschi diante da Comissão de Inquérito da Atividade Bancária Francesa em 24 de outubro de 1865: ‘Estou convencido de que aquilo que é denominado de livre atividade bancária resultaria no completo desaparecimento das notas bancárias na França. Quero que todos tenham o direito de emitir notas bancárias para que ninguém as aceite mais’”.

Oferta de dinheiro e conjunto de poupança

Sugerimos que o declínio do estoque de moeda que precede a deflação de preços e uma recessão econômica é desencadeado pelas anteriores políticas monetárias frouxas do banco central e não pela liquidação da dívida.

Ela é causada por uma política de moeda fácil, que apoia a geração de crédito não garantido. Sem esse apoio, os bancos teriam dificuldades em praticar empréstimos de reservas fracionárias.

O crédito não garantido leva à reorganização da poupança dos geradores de riqueza para os não geradores de riqueza. Isso enfraquece a capacidade dos geradores de riqueza para aumentar o conjunto de poupança ou o fundo de subsistência e enfraquece o crescimento econômico. Note que o coração do crescimento econômico é o conjunto de poupança ou o “fundo de subsistência”.

Segundo Eugen von Böhm-Bawerk, “toda a riqueza da comunidade econômica serve como fundo de subsistência, ou fundo de adiantamentos, e, a partir daí, a sociedade tira a sua subsistência durante o período de produção habitual na comunidade”.

Da mesma forma, Richard von Strigl escreve:

“Suponhamos que em algum país a produção deva ser completamente reconstruída. Os únicos fatores de produção disponíveis para a população, para além dos trabalhadores, são os fatores de produção fornecidos pela natureza. Ora, se a produção for realizada por um método indireto, suponhamos a duração de um ano, então é evidente que a produção só pode começar se, além destes fatores de produção originários, estiver disponível um fundo de subsistência para a população que assegurará a sua alimentação e quaisquer outras necessidades durante um período de um ano... Quanto maior for este fundo, maior será o fator indireto de produção que pode ser empreendido e maior será a produção”.

Devido às prolongadas e agressivas políticas monetárias e fiscais frouxas, pode surgir uma situação em que o conjunto de poupança comece a diminuir. Temos agora mais atividades que consomem riqueza do que atividades que produzem riqueza. Quando o conjunto de poupança começar a diminuir, qualquer coisa poderá desencadear um colapso econômico.

Com a deterioração das condições econômicas, os bancos começam a reduzir a sua oferta de crédito do “nada”. Como resultado, quando os empréstimos do “nada” são reembolsados ​​e não renovados, o estoque de moeda fica sob pressão descendente.

Note que a consequente deflação de preços e a queda da atividade econômica não são causadas pela liquidação da dívida nem pela queda do dinheiro, mas pelo declínio no conjunto de poupança devido a políticas monetárias frouxas anteriores.

Sem o respaldo da poupança, os empréstimos representam um risco para a economia

Observe que quando os bancos cumprem o papel de intermediários, eles estão envolvidos na mediação do empréstimo de poupança. Nesse sentido, os bancos dão uma contribuição importante ao processo de geração de riqueza. Por meio de empréstimos, os bancos ampliam esse processo.

Um aumento da dívida devido à expansão da riqueza é uma ótima notícia. Quanto maior a dívida, mais próspera é a economia. O problema não está no tamanho da dívida, mas nas políticas que enfraquecem o processo de geração de riqueza através do enfraquecimento do conjunto de poupança ou do fundo de subsistência.

Além disso, agrupar a dívida dos indivíduos e do governo em uma dívida nacional total é uma prática questionável. O governo não é uma unidade geradora de riqueza e obtém a sua subsistência do setor privado. Consequentemente, qualquer dívida governamental contraída significa que o setor privado terá de pagar a conta em algum momento no futuro.

Conclusão

Contrariamente ao modo de pensar popular, a ameaça à economia não é o elevado nível de dívida, mas sim as políticas monetárias frouxas que minam o conjunto de poupança e o processo de geração de riqueza. Assim, a queda no estoque de moeda que precede a deflação de preços e uma recessão econômica é, na verdade, desencadeada pelas políticas monetárias frouxas anteriores e não pela liquidação da dívida.

Esse artigo foi originalmente publicado em https://mises.org/wire/easy-money-much-bigger-economic-problem-debt
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Nota: as visões expressas no artigo não são necessariamente aquelas do do Instituto Mises Brasil.