Essa pergunta está no centro de muitas conversas que tenho tido recentemente com clientes e amigos. A maneira que eu gosto de responder é com outra pergunta: caro comparado a quê?

Apesar de sua recente alta para máximas recordes, há razões convincentes pelas quais comprar ouro agora é uma decisão prudente, com fortes indícios de que seu valor está prestes a subir ainda mais. Tomar decisões de investimento apenas com base no preço atual de qualquer ativo sem considerar seu valor subjacente ou potencial futuro pode ser um erro muito caro.

Por um lado, é óbvio que há uma razão pela qual o ouro disparou para esses novos níveis. Na verdade, há muitas razões, e todas elas devem se tornar cada vez mais importantes e claras para mais e mais pessoas nos próximos meses e anos. Por exemplo, já está (ou deveria estar) flagrantemente claro para todas as pessoas pensantes que a inflação não está sob controle. Os preços na economia real, em oposição às métricas do IPC escolhidas a dedo e extremamente pouco representativas, têm subido constantemente e empurrado inúmeras famílias para a beira do abismo.

Isso só vai piorar, pois os bancos centrais de todo o mundo já abriram caminho para uma reviravolta na política e o retorno a políticas monetárias expansionistas, incluindo flexibilização quantitativa e taxas de juros próximas de zero, a fim de estimular o crescimento econômico, ou a ilusão disso (uma manobra muito útil em um ano eleitoral global como 2024). Estas medidas conduzem invariavelmente a uma maior desvalorização da moeda fiduciária e à erosão do poder de compra. Isso, por sua vez, também é muito útil quando se trata do fardo insustentável da dívida com o qual a maioria das economias avançadas está sobrecarregada - outro grande impulso durante o período eleitoral. O ouro, por outro lado, mantém seu valor intrínseco ao longo do tempo, tornando-se uma alternativa atraente às moedas fiduciárias.

Os próprios bancos centrais obviamente entendem as implicações de suas próprias políticas melhor do que o investidor médio e é por isso que sempre aumentaram suas reservas de ouro em tempos de turbulência e em tempos de dinheiro solto. Nos primeiros dias da pandemia, e novamente após a invasão da Ucrânia pela Rússia, os bancos centrais globais continuaram a aumentar suas participações em ouro, enquanto os investidores de ETFs estavam vendendo as suas. Agora, mais uma vez, estamos vendo uma forte tendência de saídas de ETFs. Fevereiro marcou o nono mês seguido, mas o preço ainda vem subindo.

Como Simon White, estrategista macro da Bloomberg, destacou:

"Nos últimos seis meses, China, Alemanha e Turquia foram os que mais aumentaram suas participações em ouro (essas são participações oficiais - quando se trata da China, suas verdadeiras participações provavelmente são muito maiores do que o declarado). Os bancos centrais querem o ouro, pois é um ativo duro, não faz parte do sistema financeirizado quando possuído de forma definitiva. Mas a razão dominante é o desejo de diversificar longe do dólar. Se você não está em termos amigáveis com os EUA, então é uma maneira de evitar que seus ativos de reserva sejam apreendidos, como aconteceu com a Rússia".

Este último ponto nos dá um vislumbre de um quadro muito maior que os investidores precisam ter em mente: a geopolítica. É difícil pensar em outro momento em nossa história pós-guerra fria em que o mundo tenha sido tão amargamente e tão perigosamente dividido. A forma como o Ocidente respondeu à invasão russa de seu vizinho, armando o dólar americano e todo o sistema bancário, fez com que muitos países pensassem duas vezes sobre como salvaguardar seus próprios ativos. A resposta óbvia é o ouro, e é isso que está por trás dessa monumental transferência de riqueza real que estamos vendo agora do Ocidente para o Oriente. Em fevereiro, o banco central da China adicionou ouro às suas reservas pelo 16º mês consecutivo e não mostra sinais de parar sua onda de compras, já que está claramente em uma missão para diversificar suas participações e reduzir sua dependência do dólar americano.

E não é só o banco central chinês que está comprando. De acordo com o Financial Times, "nos últimos meses, o metal precioso ganhou um segundo fôlego com o que analistas descrevem como compras "fenomenais" por consumidores chineses que buscam um lugar seguro para estacionar seu dinheiro depois que os mercados imobiliários e de ações locais caíram". Como os analistas do ING confirmaram em nota, "esperamos que os preços do ouro sejam negociados mais altos este ano, já que a demanda de refúgio continua a ser favorável em meio à incerteza geopolítica com as guerras em andamento e as próximas eleições nos EUA".

Esta é claramente uma mudança de longo prazo no mercado de ouro e a dinâmica por trás disso tem o potencial de suportar preços muito mais altos do que o que estamos vendo atualmente. É justamente por isso que os investidores precisam olhar para o quadro geral e considerar os níveis atuais em seu conteúdo e horizonte de tempo adequados.

Em outras palavras: claro, o ouro pode parecer caro hoje, mas o preço de hoje é muito provável que pareça uma pechincha em um futuro não tão distante.

Nada de novo sob o sol.

*Este artigo foi originalmente publicado em Mises Institute.