[Nota
do IMB: como recentemente divulgado em um de nossos artigos,
os países da zona do euro que estão apresentando uma deflação de preços são, ao
contrário do que prevê o senso comum, exatamente aqueles que mais estão
crescendo. O professor Huerta de Soto
comenta este cenário.]
Entrevista concedida ao jornal de finanças
alemão Handelsblatt.
Professor
Huerta de Soto, a taxa de inflação de preços na zona do euro, acumulada em 12
meses, está atualmente
em 0,4%. Por acaso a deflação está
nos ameaçando, como vários especialistas alertam?
Bom, em primeiro lugar, vamos corrigir os
conceitos. ‘Deflação’ significa que a
oferta monetária está encolhendo. Isso
não está ocorrendo na zona do euro. O
agregado monetário M3, que é o maior agregado disponível, está crescendo a
aproximadamente 2%
ao ano, ao passo que o M1, que é o agregado mais restrito, está
crescendo a mais de 6% ao ano.
Embora a taxa de inflação de preços na zona
do euro esteja atualmente abaixo da meta do Banco Central Europeu, que é de 2%,
não há nenhum motivo para insuflar temores sobre uma iminente deflação, como
vários bancos centrais ao redor do mundo estão fazendo.
Ao agirem assim, eles estão insinuando que
uma queda de preços seria algo ruim.
Isso está errado. Uma deflação de
preços não apenas não é nenhuma catástrofe, como, ao contrário, é uma bênção.
O
senhor terá de explicar isso.
Veja o que está acontecendo no meu país, a
Espanha. No momento, os preços ao
consumidor estão literalmente
diminuindo. Ao mesmo tempo, a
economia passou a crescer aproximadamente
2% em termos anuais. Mais de 275.000
empregos foram criados em 2013 e o desemprego caiu de 27%
para 23%.
Os fatos contradizem os cenários de horror
para vislumbrados pelos especialistas para a deflação.
[Nota do IMB: uma das maneiras mais rápidas e
corretas de se acabar com uma recessão — ou ao menos suavizar seus efeitos, é
permitindo que preços e salários se encaminhem para níveis mais próximos da
oferta e da demanda. Estando em recessão, uma economia deve permitir que
salários caiam para que haja mais contratações de desempregados; e deve
permitir que os preços caiam ainda mais para que se adéquem à realidade dos
salários menores].
Isso
significa que deveríamos ficar alegres com a deflação de preços?
Certamente.
A queda de preços é particularmente benéfica quando resulta de uma
combinação entre oferta monetária estável e aumento da produtividade.
Um ótimo exemplo prático dessa combinação foi
o padrão-ouro clássico existente no século XIX. Naquela época, a oferta monetária crescia
aproximadamente, e apenas, 2% ao ano. Ao
mesmo tempo, as sociedades industrializadas produziram, em termos percentuais,
o maior aumento da prosperidade em toda a nossa história.
É por isso que o Banco Central Europeu
deveria utilizar aquele padrão-ouro clássico como um exemplo a ser seguido e
reduzir a meta de crescimento anual do M3.
Atualmente, a meta é de 4,5% ao ano.
Ela deveria ser reduzida para 2% ao ano. [Nota do IMB: no Brasil, M3 e
M4 estão crescendo a uma taxa de 12% ao ano].
Se a economia da zona do euro passasse a
crescer aproximadamente 3% ao ano — algo plenamente factível caso ela fosse
libertada dos grilhões das várias regulamentações estatais que a restringem –,
os preços cairiam aproximadamente 1% ao ano.
Se
a deflação de preços é tão benéfica, por que as pessoas têm medo dela?
Não creio que o cidadão comum tenha medo de
preços em queda. Essa fobia da deflação de
preços é fomentada por economistas representantes da economia
convencional. Eles argumentam que a
deflação de preços faz com que o fardo da dívida aumente, e com isso estrangule
a demanda geral. Mas os alarmistas se
esquecem de dizer que uma queda de preços estimula ainda mais a demanda. Também se esquecem de dizer que os credores
— inclusive pessoas que têm aplicações bancárias — se beneficiam da deflação,
e que isso também estimula a demanda.
[Nota do IMB: no Japão, após vários pacotes
de estímulo do governo, a inflação de preços atingiu 3% ao ano, um recorde em
décadas. “Espantosamente”, a demanda caiu e a economia
entrou em recessão].
Não
há um perigo de os consumidores adiarem seus gastos por acreditarem que tudo
estará mais barato amanhã?
Esse é um argumento obtuso que você
escuta repetidamente, e simplesmente parece não ir embora.
Apenas
veja a rapidez com que são vendidos os mais recentes modelos de
smartphones. E os consumidores sabem que
esses aparelhos estarão mais baratos apenas daqui a uns meses. E ainda assim eles compram.
Os
EUA foram dominados pela deflação de preços durante décadas após a Guerra Civil,
a partir de 1866. Apesar disso — ou melhor, por causa disso
–, o consumo aumento. Se as pessoas
parassem de comprar porque os preços estão caindo, elas acabariam morrendo de
fome.
[Nota
do IMB: o ser humano sempre irá preferir ter um bem hoje a ter esse mesmo bem
apenas no futuro distante. Isso é o básico da teoria da preferência
temporal. Logo, sempre que possível,
consumidores preferem consumir no presente.
Além de você não poder postergar sua demanda por alimentos, roupas,
moradia e alguns outros bens, há também o fato de que você não necessariamente
irá adiar sua aquisição de um bem hoje só porque ele estará mais barato daqui a
uma ano. Porque mesmo comprando-o hoje a um preço maior, você sabe que seu
poder de compra será maior no futuro, por causa da deflação de preços].
Mas preços em queda diminuem as receitas de
venda e reduzem a propensão das empresas em investir. O senhor quer ignorar isso?
Receitas de vendas não são cruciais para empresas.
O que é realmente crucial é o seu lucro, isso é, a diferença entre receitas e
custos.
Uma
redução nos preços de venda aumenta a pressão para se reduzir custos. Consequentemente, as empresas começam a
substituir trabalho humano por máquinas.
Isso significa que será necessário produzir mais máquinas, o que aumenta
a demanda por mão-de-obra no setor de bens de capital, que é o que paga os
melhores salários.
Dessa
maneira, aqueles trabalhadores que eventualmente perderam seus empregos no
setor de serviços ou comercial em decorrência de uma deflação de preços irão
encontrar novos empregos no setor de bens de capital.
O
estoque de capital da economia irá aumentar sem que isso resulte em desemprego
em massa.
O senhor não está facilitando muito
suavizar a sua posição? A realidade é
que a diferença entre as qualificações dos desempregados e as exigências das
empresas é, na maioria das vezes, muito grande.
Não
estou alegando que o mercado é perfeito e que as transições são suaves, rápidas
e indolores. É exatamente por isso que é
crucial que o mercado de trabalho seja flexível o bastante de modo a oferecer
incentivos para que empregadores criativos possam contratar novos empregados
sem grandes empecilhos e custos.
Qual o papel da política?
O
problema é que políticos têm um horizonte temporal muito curto. Eles enxergam apenas as próximas
eleições. É por isso que precisamos de
uma política monetária que restrinja ao máximo políticos e governos.
O euro está fazendo isso na
Europa. A moeda comum acabou com a
opção dos governos de recorrer à desvalorização de suas moedas como uma maneira
de ocultar os efeitos de suas políticas econômicas desastradas. Erros de política econômica agora são vistos e
sentidos diretamente pela população do país, e a perda de competitividade decorrente
desses erros obriga os políticos a fazer reformas mais duras.
Em
um período de apenas um ano e meio, dois governos da Espanha implementaram
reformas que eu jamais sonharia ver serem implementadas durante meu tempo de
vida (ver aqui
e aqui).
Agora
a situação econômica está melhorando e a Espanha está colhendo os benefícios da
reforma.
O senhor pode estar certo no que diz
respeito à Espanha, mas não há sinais de reformas fundamentais na Itália e na
França…
E
é por isso que a situação lá terá de piorar ainda mais para que as reformas
sejam feitas.
Já
aprendemos com a experiência que, quanto pior a situação, mais forte é a
pressão por reformas. Os êxitos
reformistas que a Espanha e outros países do euro alcançaram aumentas a pressão
sobre Roma e Paris. O alto desemprego na
Espanha reduziu os custos trabalhistas, que eram dos mais altos da Europa. Atualmente, a uma média de €20 ou US $24.90
por hora, os custos trabalhistas espanhóis são hoje metade dos da França.
É
por isso que os franceses não poderão evitar uma drástica cura por meio da
política econômica, mesmo que as pessoas de lá se oponham a isso. Já vocês alemães deveriam se manter firmes ao
rigor orçamentário como maneira de pressionar a França e a Itália.
O Banco Central Europeu está sob crescente
pressão para abrir as comportas da inflação monetária e desvalorizar o
euro. A pressão está vindo de
acadêmicos, dos mercados financeiros e de políticos.
O
keynesianismo e o monetarismo, que são as correntes dominantes na economia,
dizem que a Grande Depressão americana da década de 1930 ocorreu porque havia
uma escassez de dinheiro.
[Nota
do IMB: a Grande Depressão americana se prolongou por 16 anos justamente
porque o governo americano não deixou que preços e salários caíssem. A recessão
gerada pelo crash da bolsa não deveria ter durado mais do que um ano, assim como ocorreu em 1920,
quando houve uma recessão idêntica. Só que, ao contrário de 1920, o governo
americano não permitiu a liberdade de preços e salários, de modo que estes se
adequassem à nova realidade da oferta monetária. Mesmo keynesianos ortodoxos
hoje já reconhecem o fracasso do New Deal, que nada mais foi do que um conjunto
de políticas de controle de preços, controle de salários, aumento das tarifas
de importação, aumento de impostos, aumento de gastos, aumento do déficit, e de
arregimentação sindical e de empresários incentivados pelo governo a não
reduzirem seus preços.]
Isso
gerou uma mentalidade anti-deflação entre os acadêmicos. E os políticos utilizam a caixa de
ressonância acadêmica como forma de pressionar o BCE a reinflacionar a
economia.
Governos
adoram inflação porque ela lhes possibilita, por algum tempo, viver com um
orçamento muito superior à realidade econômica tributária do país. A inflação permite que os governos se endividem de maneira
aparentemente indolor, e também faz com que essas próprias dívidas sejam
desvalorizadas ao longo do tempo, uma vez que a moeda vai perdendo poder de
compra.
Não
é de se estranhar que sejam justamente os oponentes da austeridade os
principais arautos dos horrores da deflação e os grandes demonizadores do euro
e de suas políticas de estabilização.
Eles têm medo de apresentar os reais custos do assistencialismo e do
estado de bem-estar social aos eleitores.
O presidente do BCE, o italiano Mario
Draghi, sucumbiu à pressão ao prometer que, se necessário, irá acionar as
impressoras. Foi um erro?
Vamos
com calma. Até o presente momento, o
senhor Draghi se limitou apenas a fazer promessas. Ele ainda não agiu de acordo com elas.
Embora
o BCE tenha iniciado generosos programas de empréstimos e transações, e tenha
reduzido as taxas básicas de juros, os juros dos títulos de 10 anos dos
governos dos países mais enfermos da zona do euro estão acima dos juros dos
títulos de 10 anos do governo dos EUA.
Mensurado em termos de balancetes, o BCE atuou menos do que outros
bancos centrais ocidentais. (Veja a evolução dos balancetes do
BCE, do
Fed, do Banco
Central da Inglaterra e do Banco
Central do Japão )
Enquanto
os guardiões do euro estiverem apenas falando e não agindo, a pressão
permanecerá sobre Itália e França para que façam suas reformas. É por isso que é crucial que o BCE resista à
pressão dos governos e do mundo financeiro anglo-saxão, e não compre títulos
dos governos.
Que papel estão tendo os mercados
financeiros anglo-saxões?
A
imprensa e os mercados financeiros anglo-saxônicos estão ostensivamente conduzindo
uma cruzada contra o euro e contra as políticas de austeridade que ele impôs à
Europa. Eu realmente não acredito em
teorias da conspiração, mas os seguidos e incansáveis ataques ao euro feitos
por Washington e Londres sugerem
uma agenda oculta. Os americanos
temem a possibilidade de que os dias do dólar como moeda global estejam
ameaçados caso o euro sobreviva e se mantenha como uma moeda forte.
O euro pode sobreviver sem uma união política?
Uma
união política não terá o apoio maciço da população. E também não é desejável, pois ela reduz a
pressão por austeridade fiscal.
O
melhor regime monetário para uma sociedade livre é o padrão-ouro, no qual todos
os depósitos bancários que funcionam à vista são 100% lastreados por ouro e não
há bancos centrais. Porém, enquanto não
tivermos esse arranjo, deveríamos defender o euro porque ele restringe bastante
o acesso dos governos às impressoras e os obriga a consolidar seus orçamentos e
a fazer reformas.
De
certa forma, o euro possui o efeito de um padrão-ouro.
Nota: as visões expressas no artigo não são necessariamente aquelas do Instituto Mises Brasil.
Mas e aquela história que a Escola Austríaca não pode ser considerada científica pois não tem conexão com a realidade? Será que esta realidade não é real?
Que cenário seria melhor para a zona do Euro, ter uma moeda só obrigando os governos a andarem na linha ou ter várias moedas concorrentes emitida por cada país e deixar as pessoas usarem as que elas preferirem?
Qual desses representa melhor o dinheiro? BM, M1, M2, M3 ou M4?
Mais um excelente artigo Mises. Parabéns.
Amigos, depois de muito acompanhar os posts, estou ciente do grande nível cultural e curricular de todos envolvidos no site(leitores/editores) Venho por meio deste pedir uma humilde opinião, trabalho com Mercado Financeiro em um Banco, e estou prestes a me matricular no curso Analista Financeiro da FGV (126h), ficaria muito grato se alguém que conhece o curso ou instituição me desse qualquer feedback. Abraços.
Raphael AZ
Ótima entrevista. E eu gosto quando o IMB faz “intervenções”, na verdade, adição de comentários com o intuito de aproveitar algumas partes da entrevista como gancho e explicar coisas a mais. É bom porque, além de nos dar mais conhecimento, tira dúvidas de várias pessoas, sem precisar que elas perguntem.
E só eu notei um pouco de “espanto” ou ressentimento do entrevistador por causa das respostas dadas pelo professor Huerta de Soto?
Gostaria de ver uma entrevista nesse nível sendo televisionada em terras tupiniquins.
Sotto já se rendeu aos argumentos do seu aluno, Philipp Bagus, ou ele insiste que uma moeda transnacional de cunho forçado é uma boa idéia (euro é o novo ouro)?
Quando vão trazer Huerta de Soto para a Conferencia Anual da EA no Brasil ?
“Eles argumentam que a deflação de preços faz com que o fardo da dívida aumente, e com isso estrangule a demanda geral. Mas os alarmistas se esquecem de dizer que uma queda de preços estimula ainda mais a demanda. Também se esquecem de dizer que os credores — inclusive pessoas que têm aplicações bancárias — se beneficiam da deflação, e que isso também estimula a demanda."
Não há como negar que a deflação de preços beneficia os credores, e isso é ótimo. Mas justamente por isso – mesmo com toda a disciplina imposta pelo euro, e que tem sido tão benéfica para o crescimento de alguns países daquela região – ainda está difícil visualizar um país, como a Espanha por exemplo, adotando o padrão-ouro, genuíno, e sem um banco central. E por causa da dívida pública.
Porque em um padrão-ouro, a possibilidade de a produtividade aumentar mais rápido que a oferta monetária é grande, o que poderia provocar uma contínua deflação de preços que poderia fazer com que o fardo da dívida pública pesasse nas contas públicas (principalmente se pensarmos que existem títulos de 10 anos). Por isso, é impossível pensar em qualquer reforma monetária, sem pensar simultaneamente em quitar totalmente a dívida pública.
Mas só para que eu tenha uma ideia, e vendo as dificuldades que seria para liquidar a dívida pública brasileira hoje, pergunto a quem puder responder: na transição do cruzeiro para o real, a dívida pública chegou a ser zerada? Porque de qualquer forma, esta ainda teria uma prerrogativa de estar-se transitando para uma moeda inflacionária, algo que com certeza deixa os governantes mais confortáveis, qualquer coisa era só desvalorizar a moeda. Ou também, pode ser respondido se naquela época, daria para ser adotado o padrão-ouro, sem que isso pesasse nas contas públicas?
E, a propósito, a presente entrevista do de Soto é ótima e muito oportuna. Agradeço muito pela oportunidade de lê-la.
Abraços!
Como outros fenômenos, a deflação só se torna maléfica quando os burocratas oniscientes, onividentes e “oniprepotentes” interferem em um processo natural.
* * *
Muito boa essa entrevista. Professor Soto foi claro e objetivo.
Quanto à pergunta sobre o perigo da deflação de preços, ele também poderia apelar ao extremo na argumentação e dar corda ao entrevistador: mesmo que em determinado país houvesse tão baixa expansão monetária que causasse deflação de preços e, de fato, as pessoas começassem a adiar o consumo, o próprio mercado se encarregaria de resolver esse “desconforto”.
Pois, conforme o número de pessoas postergando o consumo de diversos bens e serviços fosse aumentando significativamente, simplesmente as empresas acumulariam seus estoques, reduziriam a produção e começariam a demitir. Haveria um esfriamento da economia. Esse esfriamento da produção reduziria a demanda por moeda, e esta passaria a perder seu poder de compra e depreciar; a deflação de preços iria reduzir-se, se tornando até em leve inflação de preços, retornando ao equilíbrio.