"como fica a explicação daquele seu artigo sobre as reais causas do crescimento do governo Lula diante dessa sua explicação de agora?"
Completamente inalterada.
"Naquele artigo, você defendeu que o governo só pôde expandir o crédito, de maneira cavalar, sem causar maiores impactos inflacionários por causa do dólar mundialmente fraco (o que fez o preço das commodities disparar)."
Correto. O dólar ficou fraco e, consequentemente, os preços das commodities,
em dólar, subiram. Só que o real se valorizou
ainda mais intensamente, de modo que as commodities
também caíram em reais. E muito.
Lembrando que o dólar caiu de R$ 3,90 no final de 2002 para R$ 1,70 em 2010 (chegando a esbarrar em R$ 1,56 em 2008). Barateamento de quase 60%.
Já as commodities, ao contrário do que você dá entender, não ficaram na mesma em reais. Elas
baratearam 42%.
Pode conferir aqui a evolução dos preços das commodities em reais:
ibb.co/BVgPTDN
No ápice, em 2004, uma cesta de commodities chegou a custar em torno de R$ 825. Em 2010, a mesma cesta ficou em torno de R$ 475. Queda de 42%.
Ou seja, ao contrário do que você dá a entender, a queda do dólar não foi compensada por um encarecimento das commodities em reais. Ao contrário: as commodities também caíram em reais. E muito.
Portanto, ao contrário do que ocorre hoje, tivemos um duplo barateamento: barateamento contínuo do dólar e barateamento contínuo das commodities.
Tal arranjo é uma benção.
O dólar em queda contínua ajudou nos bens de consumo importados, principalmente aqueles de cunho mais eletrônico, que já sofrem naturalmente deflação, como televisores, computadores e celulares. Bens de capital importados também ficaram continuamente mais baratos em reais. Até passagens aéreas também baratearam. (Lembro-me vivamente de que, em 2010, nas vésperas do natal — ou seja, alta temporada —, fiz um voo de Porto Alegre a BH, pela Webjet, por R$ 80.)
Portanto, ficamos assim: as commodities caíram 42% em reais e todos os produtos industriais importados (bens de consumo e da capital) caíram 60% em reais, em média.
Isso não é nada desprezível. Tamanha queda foi extremamente benéfica para conter a inflação de preços.
Por si só, era para termos tido deflação de preços no período 2003-2010. Porém, vale lembrar que foi uma época de
intensa expansão monetária, com os
bancos estatais jogando dinheiro na economia a rodo. Isso fez com que a inflação se concentrasse majoritariamente no setor de serviços. E foi alta.
Já hoje, esse arranjo de queda dupla de preços não acontece: as commodities até baratearam em reais (mas só recentemente), já o dólar encareceu enormemente. Bens de capital e bens de consumo importados estão, em reais, bem mais caros do que há 2 anos. Passagens aéreas também.
A sorte é que o crédito dos bancos estatais está em contração (
veja o gráfico 1). Isso ajuda enormemente a conter os preços.
Até aqui tudo certo?
"Antecipo que você possa responder que um (o dólar fraco) compensou o outro (alta do preço das commodities)"
Na verdade, como demonstrado, mais do que compensou. Ao contrário do que você talvez tenha imaginado, tanto o dólar quanto as commodities baratearam, o que causou pressão baixista em todos os preços da economia. Estes preços seriam muito maiores se o dólar não tivesse caído. Bens importados não teria barateado em reais.
"mas isso não é o mesmo que dizer que o dólar estar fraco ou forte é irrelevante para expandir internamente o crédito?
Dado o que foi exposto acima, creio que agora está claro por que essa sua conclusão é errada. Vale a pena recapitular:
1) No período 2003-2010,
em reais, o dólar barateou continuamente e as
commodities também.
Ambos baratearam continuamente. Tudo que era commodity barateou em reais, tudo que era bem de consumo importado barateou em reais, tudo que era bem de capital importado barateou em reais. Consequentemente, mesmo com a explosão do crédito estatal, a inflação de preços ficou relativamente estável.
2) Atualmente,
em reais, as commodities baratearam recentemente mas o dólar encareceu. Ou seja, bens de consumo importados encareceram e bens de capital importados encareceram. Temos a benção de commodities mais baratas em reais, porém a tristeza de bens de consumo e bens de capital mais caros em reais.
3) O crédito estatal hoje, ao contrário do daquela época, está em contração. Naquela época, ele expandia dois dígitos ao ano. Hoje, ele encolhe quase dois dígitos ao ano. Isso ajudou enormemente a reduzir a pressão altista nos preços. Não fosse isso, é de se esperar que o IPCA fosse mais alto, por causa dos serviços.
4) Ou seja, se o crédito estatal estivesse hoje crescendo no mesmo ritmo do período 2003-2010, a oferta monetária seria muito maior. E, consequentemente, a taxa de inflação de preços também teria de ser maior, tudo o mais constante. Teríamos mais dinheiro na economia (encarecendo os serviços) em conjunto com bens de consumo e bens de capital mais caros em reais (por causa do dólar caro). Felizmente, temos commodities em queda e contração do crédito estatal.
Donde podemos concluir que foi a taxa de câmbio, sim, o grande diferencial. O dólar em contínuo processo de barateamento permitiu grande expansão monetária com inflação de preços relativamente baixa, pois as importações iam ficando continuamente baratas.
Espero que o raciocínio tenha ficado claro agora. E eu agradeço sua pergunta, que foi realmente bem perceptiva e de alto nível.
Abraços!