"Quando você compra reserva, você emite um título, paga a SELIC; depois você compra os dólares e você tem que aplicar os dólares. E qual é o custo? É o que você paga na SELIC menos o que você ganha em dólares."
Como não vi a entrevista, não sei se foi realmente isso que ele disse. E, por mais que eu confie em você, não há a certeza absoluta de que você está parafraseando corretamente (a memória sempre é traiçoeira).
Dito isso, eis como o procedimento realmente funciona:
1) O BC cria reais e compra dólares em posse de exportadores ou de estrangeiros que querem investir aqui.
2) Ato contínuo, a quantidade de reais no mercado interbancário aumenta, o que pressiona a SELIC para baixo.
3) Para evitar que a SELIC se afaste da meta, o BC vende títulos do Tesouro que estão em sua posse. O BC não emite títulos próprios; ele apenas se desfaz de títulos do Tesouro que estão em sua carteira.
4) Consequentemente, estes títulos do Tesouro, que até então estavam em posse do BC, voltam ao mercado. Antes, quando estavam em posse do BC, estes títulos podiam ser rolados (na pior das hipóteses, o Tesouro pagaria juros ao BC e, no final do ano, parte deste dinheiro voltaria ao Tesouro); agora, em posse do mercado, o Tesouro tem de pagar juros ao mercado, sem receber nada em troca.
5) Simultaneamente, o BC aplica os dólares que comprou em títulos americanos, que pagam 2% ao ano.
Voltando ao item 3, pode ser que, em casos extremos, o Tesouro tenha de emitir títulos e repassá-los ao BC apenas para que este possa fazer tal política. Não é o arranjo comum, mas é permitido para eventos mais extremos.
Creio que o Campos Neto tenha simplificado a descrição apenas para não colocar o telespectador para dormir.