Leandro,
há relatos de que isso seja devido a um acúmulo de dívida comercial arriscada nos últimos anos. As siglas mudaram um pouco - "CLOs" (obrigações de empréstimos com garantia) em vez de "CDOs" (obrigações de dívida com garantias), por exemplo - mas, mais uma vez, vemos uma categoria de dívida que cresce mais rapidamente do que a renda dos mutuários. Da mesma forma, grande parte dos empréstimos é financiada de maneira opaca, fora do sistema bancário. Muitos estão perguntando se esses desenvolvimentos representam uma nova ameaça à estabilidade financeira.
A dívida comercial relativa ao tamanho da economia está em patamares históricos. A dívida corporativa relativa ao valor contábil dos ativos está no limite superior de sua faixa nas últimas décadas.
E a dívida corporativa com grau de investimento se aproximou do limite do grau especulativo. Os empréstimos alavancados aumentaram 20% e agora estão acima de US $ 1 trilhão.
O aumento de empréstimos de negócios mais arriscados foi financiado principalmente por credores não bancários. As obrigações de empréstimos garantidos são agora os maiores credores, com cerca de 62% dos empréstimos alavancados pendentes.
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Esses credores são veículos de securitização gerenciados ativamente que compram ativos de maior risco, como empréstimos alavancados. Os CLOs, por sua vez, são financiados por uma fatia do patrimônio e camadas de dívida de diferentes idades. Após as CLOs, os fundos mútuos são o próximo maior veículo para manter empréstimos alavancados, com cerca de 20% do mercado. Esses fundos permitem que os investidores resgatem suas ações diariamente, embora os empréstimos subjacentes demorem mais para serem vendidos. Como resultado, os investidores podem reagir ao estresse financeiro tentando resgatar suas ações antes que os fundos vendam seus ativos mais líquidos. Resgates generalizados por parte dos investidores, por sua vez, podem levar a pressões generalizadas sobre os preços, o que pode afetar todos os titulares de empréstimos, incluindo CLOs e aqueles que possuem CLOs.
Existem semelhanças com a crise das hipotecas subprime. Assim como no boom das hipotecas, a história da dívida comercial começa com o rápido crescimento da dívida para novos patamares e um aumento nos empréstimos a tomadores de risco, possibilitados pela subscrição agressiva usando veículos de securitização.
Os grandes bancos americanos mantêm quantidades substanciais de ativos de alta liquidez e dependem relativamente pouco de financiamento no atacado de curto prazo. Os fundos do mercado monetário possuem ativos muito mais seguros. E os CLOs, que facilitaram o crescimento de empréstimos alavancados, têm financiamento estável: os investidores comprometem fundos por períodos prolongados, de modo que não podem, por meio de saques, forçar os CLOs a vender ativos a preços baixos.
O mercado CLO dos EUA abrange o mundo todo, envolvendo bancos estrangeiros e gerentes de ativos. No momento, porém, sabemos principalmente onde os CLOs não estão - apenas US $ 90 bilhões dos cerca de US $ 700 bilhões no total de CLOs são mantidos pelos maiores bancos dos EUA. Essa é certamente uma boa notícia para os bancos domésticos dos EUA, mas em uma crise, em qualquer lugar, as instituições podem se sentir pressionadas, especialmente aquelas com capacidade inadequada de absorção de perdas ou financiamento de curto prazo que pode ser executado.
A dívida comercial está perto de níveis recordes e a emissão recente foi concentrada nos segmentos de maior risco. Como resultado, algumas empresas podem sofrer sérias dificuldades financeiras se a economia se deteriorar ou por algum choque econômico externo. Um setor de negócios altamente alavancado pode ampliar qualquer desaceleração econômica, pois as empresas são forçadas a demitir trabalhadores e reduzir os investimentos. Investidores, instituições financeiras e reguladores precisam se concentrar nesse risco hoje.
Isso pode ser um direcionamento do que pode estar ocorrendo no sistema financeiro mundial.