A teoria econômica convencional afirma que os bancos centrais são os guardiões da moeda, tendo como função precípua preservar o poder de compra por meio do controle da inflação.
Porém, nos últimos anos, observou-se uma mudança sutil, embora profunda, na forma como os principais bancos centrais do mundo lidam com esse controle. O modelo clássico de metas rígidas — como o famoso “2%” do Federal Reserve — vem sendo substituído por metas em faixas (ranges), dentro das quais a inflação pode oscilar sem exigir resposta imediata da política monetária.
O Fed, por exemplo, já não persegue mais uma inflação fixa de 2%, mas aceita que ela flutue entre 2% e 3%. Isso pode ser visto na postura atual da autoridade americana, que vem implementando cortes de juros mesmo com a inflação acima da meta dos 2%. O mesmo ocorre no Banco Central Europeu (BCE) e no Banco do Japão (BoJ), que adotaram posturas semelhantes de maior tolerância à inflação. Essa mudança reflete um novo paradigma: o objetivo não é mais manter a inflação na meta, e sim conviver com um nível “gerenciável” dela, mesmo um pouco acima da meta.
Por trás dessa decisão está um problema estrutural: as dívidas públicas das principais economias do mundo atingiram níveis historicamente altos. E, para evitar que o serviço dessas dívidas se torne insustentável, os bancos centrais tenderão a manter os juros reais próximos de zero — ou seja, a taxa básica de juros tende a ficar muito próxima ou até abaixo da própria inflação. Em outras palavras, não há ganho real nas aplicações de renda fixa de curto prazo, que são as mais conservadoras.
Esse fenômeno caracteriza a repressão financeira: um ambiente no qual as taxas de juros são mantidas artificialmente baixas para reduzir o custo da dívida pública, mesmo que isso signifique punir poupadores e distorcer os preços relativos da economia.
Assim, tudo indica que teremos um cenário de subordinação dos bancos centrais aos tesouros nacionais. Quando o endividamento público é alto demais, o banco central não pode subir os juros sem tornar impagável a conta de juros do governo.
Nos Estados Unidos, essa tendência pode se intensificar nos próximos anos, à medida que o Federal Reserve seja composto majoritariamente por diretores indicados por Donald Trump — o que aumentaria a pressão política por juros baixos, em nome do “auxílio” ao Tesouro americano.
Nesse contexto, os tesouros nacionais tendem a encurtar o perfil da dívida, emitindo títulos de prazos de vencimento mais curtos — sobre os quais o banco central tem maior capacidade de controle através da taxa básica. Como a maioria dos bancos centrais ainda não atua diretamente sobre as taxas longas, essa é uma forma de tentar manter o custo médio da dívida sob domínio.
O resultado é um sistema global sincronizado de repressão financeira, no qual praticamente todas as grandes economias tendem a adotar políticas semelhantes de juro real zero.
Ativos reais em um mundo inflacionário
De imediato, entenda que as considerações abaixo não são recomendações de investimento, mas um alerta para refletir sobre a forma de como aplicar seus recursos neste novo contexto.
Para o poupador que procura formas de investir seu dinheiro, esse mundo de juro real zero significará uma perda da atratividade da renda fixa tradicional nas principais economias e uma busca crescente por ativos reais, como ouro, imóveis, ações e commodities. Tais ativos poderão ser capazes de preservar poder de compra, pois o juro da renda fixa tende a não superar (ou até perder para) a inflação.
Nesse ambiente de inflação mais alta, imóveis em regiões bem localizadas e ações de empresas com poder de precificação (pricing power) — capazes de repassar aumentos de custos sem perder receita e preservando margens — tendem a se destacar. Empresas que operam de forma eficiente como produtoras de commodities (as “low cost producer”) podem ir bem nesse cenário, já que inflação maior costuma levar a preços mais altos de commodities.
Além disso, ouro e bitcoin podem atuar como refúgios, ainda que apresentem uma diferença importante: não são ativos que geram fluxo de caixa, pagam dividendos ou juros; sua valorização vem unicamente da alta de preço. Não se encaixam na ideia de “ativos geradores de renda”.
De novo, ressalto que a menção a tais ativos não constitui recomendação de investimento, mas sim um convite à reflexão e ao estudo deles, uma vez que há muitas nuances e detalhes a serem considerados sobre cada um, antes de decidir pelo investimento. Entender, sobretudo, a sua realidade financeira e o seu perfil de risco é o passo zero antes de qualquer decisão.
Conclusão
Num mundo inflacionário, evitar ser diluído pela perda de valor da moeda é algo essencial para o futuro de qualquer indivíduo.
No Brasil, até o momento, a renda fixa ainda remunera acima da inflação, mas não se sabe até quando esse cenário irá perdurar.
Diante do crescimento acelerado da dívida pública brasileira, uma guinada do Banco Central no mesmo sentido dos demais bancos centrais — reduzindo juros para auxiliar o Tesouro Nacional — não seria algo impossível. No pós-pandemia, a inflação ficou algum tempo acima da taxa Selic que estava artificialmente baixa, auxiliando o Tesouro Nacional no controle da dívida, mas punindo fortemente os poupadores.
Nossa tarefa é estudar, diversificar e se manter alerta para navegar num ambiente no qual o juro real tende a desaparecer e o poder de compra das moedas é continuamente corroído.
Nota: as visões expressas no artigo não são necessariamente aquelas do Instituto Mises Brasil.
